China: Ekonomi Di Persimpangan Jalan - Commerzbank

Analis di Commerzbank mengemukakan bahwa pemerintah China berada di posisi yang sulit karena stok utang saat ini tampaknya hanya akan  berlanjut dalam jangka panjang jika China berhasil meningkatkan produktivitas dan mengubah model pertumbuhannya dari ketergantungan yang besar pada investasi (yang dibiayai) ke arah konsumsi.

Kutipan utama

“Perantara keuangan yang lebih efisien membutuhkan pemilihan proyek investasi yang lebih berbasis pasar yang tidak mungkin dicapai tanpa penghapusan hutang dan rekapitalisasi bank yang membersihkan neraca bank. Oleh karena itu, strategi ini datang pada biaya (politik) dari setidaknya pengangguran sementara yang lebih tinggi dan karenanya konsumsi yang lebih rendah yang sementara menghambat pertumbuhan tetapi menjanjikan kenaikan produktivitas jangka panjang yang berkelanjutan yang dapat mengubah prospek pertumbuhan moderat China. Namun, ini menyiratkan reformasi mendasar dari sistem ekonomi Tiongkok saat ini dari kontrol negara yang ada di mana-mana ke distribusi sumber daya yang lebih berbasis pasar - dan kami tidak berpikir bahwa kelas politik terkemuka bersedia menyerahkan sebagian besar kendali dan kekuasaannya."

“Sebaliknya, Tiongkok tampaknya masih terperangkap dalam model pertumbuhan saat ini yang terus bergantung pada investasi yang dibiayai kredit dan tidak efisien. Ketika pertumbuhan tetap moderat, investasi menjadi semakin tidak efisien dan pertumbuhan produktivitas menurun. Jelas, skenario seperti itu tidak berkelanjutan dan kerentanan meningkat dari waktu ke waktu dan akhirnya dapat berujung pada krisis keuangan dan penyesuaian yang mengganggu. Sementara kami percaya, bahwa belum terlambat untuk menghindari skenario ini, pergantian menjadi semakin sulit ketika tingkat utang naik yang mengurangi ruang lingkup untuk penyesuaian struktural yang teratur.”

“Oleh karena itu, fokus utama kami pada 2019 adalah mengembangkan langkah-langkah produktivitas yang dapat diandalkan yang dapat memberi kami indikasi pertama apakah pemerintah China mungkin berusaha mencapai distribusi pinjaman baru yang lebih efisien. Tetapi selama indikasi ini hilang, kami tetap pesimis yang merupakan alasan utama mengapa kami memperkirakan moderasi pertumbuhan lebih lanjut menjadi 6,3% secara tahunan pada tahun 2019 dan tetap berpegang pada prospek CNY yang bearish.”