19 Dec 2016
Implikasi Dari Operasi Baru BoJ dan FOMC - Deutsche Bank
FXStreet - Masao Muraki, Strategist Keuangan Global di Deutsche Bank, memberikan daftar implikasi kunci dari operasi baru BoJ dan kesimpulan pertemuan FOMC baru-baru ini.
Kutipan Penting
"Pasar Trump memasuki tahap kedua: Suku bunga dan Valas keluar dari rentang
Setelah pertemuan FOMC, imbal hasil UST dan indeks dolar tembus di atas puncak kisaran mereka sejauh ini. Tampaknya pasar Trump telah memasuki tahap kedua. Konsensus menargetkan hasil yang lebih tinggi dan dolar yang lebih kuat secara konsisten gagal, tapi tema pasar sekarang beralih dari ketergantungan pada pelonggaran moneter untuk ketergantungan pada ekspansi fiskal. Kami memperkirakan bahwa 2017 akan membawa kecepatan pertumbuhan ekonomi AS yang lebih cepat, suku bunga, dan dolar yang lebih kuat. Sementara kami melihat fase risk-on dan risk-off bergantian, kami berpikir ekspektasi inflasi kuat akan menentukan arah pasar."
BoJ membatasi kenaikan imbal hasil
Hanya setelah 10 pada 14 Desember, BoJ mengumumkan penawarannya untuk pembelian langsung JGB. Ini meningkatkan pembelian di 10y-25y dan 25y + sektor sebesar ¥10 miliar versus operasi sebelumnya. BoJ memberi pemberitahuan terlebih dahulu bahwa akan membuat tawaran berikutnya untuk jatuh tempo 10y atau lebih besar pada 16 Desember. Ini menandai kenaikan pertama dalam jumlah pembelian sejak penilaian yang komprehensif September ini. Hal ini juga tidak biasa bagi Bank untuk menyampaikan operasi berikutnya. Imbal hasil Jepang berdurasi super-panjang turun kembali setelah pengumuman. Operasi itu mungkin dimaksudkan untuk menghindari risiko dari pertemuan FOMC pada 14 Desember yang memicu kemarahan pada lelang JGB 20y pada 15 Desember, dengan latar belakang imbal hasil super-panjang meningkat pesat."
Yen lemah sebelum pemerintah AS baru masuk akal
Kami pikir pergeseran ke yen yang lebih lemah masuk akal dalam hal kebijakan Valas di masa transisi antara pemerintah, saat intervensi verbal yang cenderung dihindari. Kami percaya pemerintah Trump cenderung campur tangan secara verbal dan memperkuat tekanan melalui G7/G20 berikutnya pada awal 20 Januari. Kurva imbal hasil kebijakan pengendalian Jepang juga bisa memanas karena bertindak untuk melemahkan yen ketika suku bunga AS meningkat.
Yen telah jatuh lebih tajam daripada euro atau pound setelah pemilihan presiden AS. Kami pikir ini adalah karena BoJ telah menggunakan kontrol yield-kurva untuk menekan kenaikan suku bunga jangka panjang. Dibandingkan dengan Eropa, imbal hasil Jepang (terutama 10y) hanya sedikit meningkat.
Presiden terpilih Trump telah dengan tajam mengkritisi China dan kebijakan Valas negara-negara lain', dan telah berkomentar bahwa ia melihat kekuatan dolar yang berlebihan sebagai masalah."
Tekanan untuk yen/imbal hasil JGB jangka panjang lebih tinggi setelah peresmian Trump
Setelah pelantikan Presiden Trump, kami memperkirakan pembalikan dalam kelemahan yen baru-baru ini, dan sensitivitas Valas/peningkatan imbal hasil JGB dikurangi kenaikan yield UST. Kami juga berpikir akan lebih sulit untuk melaksanakan operasi pembelian fix-rate, yang bisa menarik kritik sebagai bentuk kebijakan Valas. Selanjutnya, tekanan yang lebih besar untuk memperbaiki apresiasi dolar bisa membutuhkan penyesuaian untuk imbal hasil kurva terkontrol. Namun, kenaikan target imbal hasil 10y JGB bisa mendorong spekulasi tentang kenaikan lebih lanjut dan menyebabkan risiko peningkatan pesat dalam imbal hasil. Kami pikir pilihan akan mempertahankan target yield di sekitar 0% sedangkan menoleransi overshoot imbal hasil jangka panjang dan undershoot di laju pertumbuhan basis moneter."
Kutipan Penting
"Pasar Trump memasuki tahap kedua: Suku bunga dan Valas keluar dari rentang
Setelah pertemuan FOMC, imbal hasil UST dan indeks dolar tembus di atas puncak kisaran mereka sejauh ini. Tampaknya pasar Trump telah memasuki tahap kedua. Konsensus menargetkan hasil yang lebih tinggi dan dolar yang lebih kuat secara konsisten gagal, tapi tema pasar sekarang beralih dari ketergantungan pada pelonggaran moneter untuk ketergantungan pada ekspansi fiskal. Kami memperkirakan bahwa 2017 akan membawa kecepatan pertumbuhan ekonomi AS yang lebih cepat, suku bunga, dan dolar yang lebih kuat. Sementara kami melihat fase risk-on dan risk-off bergantian, kami berpikir ekspektasi inflasi kuat akan menentukan arah pasar."
BoJ membatasi kenaikan imbal hasil
Hanya setelah 10 pada 14 Desember, BoJ mengumumkan penawarannya untuk pembelian langsung JGB. Ini meningkatkan pembelian di 10y-25y dan 25y + sektor sebesar ¥10 miliar versus operasi sebelumnya. BoJ memberi pemberitahuan terlebih dahulu bahwa akan membuat tawaran berikutnya untuk jatuh tempo 10y atau lebih besar pada 16 Desember. Ini menandai kenaikan pertama dalam jumlah pembelian sejak penilaian yang komprehensif September ini. Hal ini juga tidak biasa bagi Bank untuk menyampaikan operasi berikutnya. Imbal hasil Jepang berdurasi super-panjang turun kembali setelah pengumuman. Operasi itu mungkin dimaksudkan untuk menghindari risiko dari pertemuan FOMC pada 14 Desember yang memicu kemarahan pada lelang JGB 20y pada 15 Desember, dengan latar belakang imbal hasil super-panjang meningkat pesat."
Yen lemah sebelum pemerintah AS baru masuk akal
Kami pikir pergeseran ke yen yang lebih lemah masuk akal dalam hal kebijakan Valas di masa transisi antara pemerintah, saat intervensi verbal yang cenderung dihindari. Kami percaya pemerintah Trump cenderung campur tangan secara verbal dan memperkuat tekanan melalui G7/G20 berikutnya pada awal 20 Januari. Kurva imbal hasil kebijakan pengendalian Jepang juga bisa memanas karena bertindak untuk melemahkan yen ketika suku bunga AS meningkat.
Yen telah jatuh lebih tajam daripada euro atau pound setelah pemilihan presiden AS. Kami pikir ini adalah karena BoJ telah menggunakan kontrol yield-kurva untuk menekan kenaikan suku bunga jangka panjang. Dibandingkan dengan Eropa, imbal hasil Jepang (terutama 10y) hanya sedikit meningkat.
Presiden terpilih Trump telah dengan tajam mengkritisi China dan kebijakan Valas negara-negara lain', dan telah berkomentar bahwa ia melihat kekuatan dolar yang berlebihan sebagai masalah."
Tekanan untuk yen/imbal hasil JGB jangka panjang lebih tinggi setelah peresmian Trump
Setelah pelantikan Presiden Trump, kami memperkirakan pembalikan dalam kelemahan yen baru-baru ini, dan sensitivitas Valas/peningkatan imbal hasil JGB dikurangi kenaikan yield UST. Kami juga berpikir akan lebih sulit untuk melaksanakan operasi pembelian fix-rate, yang bisa menarik kritik sebagai bentuk kebijakan Valas. Selanjutnya, tekanan yang lebih besar untuk memperbaiki apresiasi dolar bisa membutuhkan penyesuaian untuk imbal hasil kurva terkontrol. Namun, kenaikan target imbal hasil 10y JGB bisa mendorong spekulasi tentang kenaikan lebih lanjut dan menyebabkan risiko peningkatan pesat dalam imbal hasil. Kami pikir pilihan akan mempertahankan target yield di sekitar 0% sedangkan menoleransi overshoot imbal hasil jangka panjang dan undershoot di laju pertumbuhan basis moneter."